Compártelo
Teoría del resultado de explotación de la empresa o de la ganancia neta operativa
FINANZAS

Teoría del resultado de explotación de la empresa o de la ganancia neta operativa

La hipótesis central de este enfoque es que la tasa de descuento que utilizan los acreedores, ki, permanece constante, aunque se incremente el nivel de endeudamiento.

Sin embargo, el rendimiento exigido a los fondos propios, Ke, aumenta de forma lineal con dicho endeudamiento ya que los accionistas requieren un mayor rendimiento para comprar acciones de una empresa que está más endeudada, con el objeto de compensar el mayor riesgo asumido.

El coste promedio ponderado de capital K0 será constante para cualquier nivel de endeudamiento, porque, aunque se utilice más deuda, el menor coste que supone la deuda se compensará con el coste creciente de los fondos propios. Es decir, la sustitución de fondos propios por deuda no tiene efecto sobre el coste promedio ponderado de capital.

Puesto que el coste promedio ponderado de capital K0 permanece constante para cualquier proporción de deuda, el valor total de la empresa no varía al aumentar el grado de endeudamiento.

Esta teoría indica que el coste promedio ponderado de capital permanece constante para cualquier grado de endeudamiento puesto que un aumento de la deuda se verá compensado con un incremento del coste del capital propio, ya que los accionistas exigirán una remuneración mayor y en consecuencia el coste promedio ponderado de capital y el coste de la deuda permanecerán constantes para cualquier nivel de endeudamiento. Por lo tanto, estos autores consideran que no existe una estructura de capital óptima.

Ejemplo 1:

La Empresa A ha obtenido un Beneficio antes de intereses e impuestos (BAIT, RE) por 10 000 euros.

  1. Tiene una deuda bancaria de 20 000 con una tasa del 7%.
  2. Su coste promedio ponderado de capital es 12%.
  3. En el teorema RE, el coste promedio ponderado de capital permanece constante para cualquier grado de endeudamiento.
Calcular:
  1. El valor Total de la empresa ( V )
  2. El Valor de las Acciones Ordinarias ( C )
  3. El Coste de los recursos propios o Acciones Ordinarias ( ke )
Solución:

Cálculo del Valor Total de la Empresa ( V ):

  • V = X / k0 (según vimos en el epígrafe 2.1), donde X son los beneficios generados.
  • V = BAIT / ko en la teoría del RE
  • ko = BAIT / V
  • si BAIT = 10.000
  • si ko = 12 %.

En el teorema RE, el coste promedio ponderado de capital permanece constante para cualquier grado de endeudamiento.

  • V = 10.000 / 12 %
  • V = 10.000 / 0,12
  • V = 83.333

Cálculo de las Acciones Ordinarias ( C )

  • V = D + C
  • El Valor Total de la Empresa es igual al Valor de la Deuda ( D ) más el Valor de los recursos propios o Acciones Ordinarias ( C )
  • 333 = 20.000 + C
  • C = 63.333

Cálculo del Coste de los recursos propios o de las Acciones Ordinarias ( ke )

  • ke = BAI / C
  • El coste de los recursos propios representa la tasa de descuento que utilizan los accionistas para estimar el valor de su corriente de beneficios, osea, los rendimientos exigidos por los accionistas (la corriente futura de dividendos).
  • El BAI es el Beneficio antes de Impuestos: 10000-1400= 8600;
  • 1400 son los intereses de la deuda (20000*0.07)
  • C = BAI / ke
  • ke = BAI / C
  • ke = 8.600 / 63.333
  • ke = 13,58%

Ejemplo 2:

Supongamos ahora que la Empresa B ha obtenido los mismos resultados y parámetros que la empresa A:

  1. Sus Beneficios antes de Intereses e impuestos son 10 000 euros.
  2. Tiene una deuda bancaria de 20 000 euros con una tasa de interés del 7%.
  3. Pero B emite bonos de Deuda por 10 000 euros adicionales, con los cuales compra parte de sus propias acciones.
  4. El coste de la deuda y el coste del capital ( ko ) permanecen sin modificaciones.
Calcular:
  1. El nuevo Valor Total de la Empresa, el valor de los recursos propios o acciones ordinarias y el coste de las acciones ordinarias.
  2. La nueva relación Deuda / Capital o (leverage financiero).
Solución:

Valor total de la empresa

  • ko = BAIT / V
  • V = BAIT / ko
  • si BAIT = 10.000
  • si ko = 12 %
  • V = 10.000 / 12 %
  • V = 10.000 / 0,12
  • V = 83.333

El Valor total de la empresa se mantiene constante, puesto que depende solamente de la capacidad de sus activos para generar renta según la tesis RE.

Cálculo de los recursos propios o Acciones Ordinarias ( C )

  • V = D + C
  • El Valor Total de la Empresa es igual al Valor de la Deuda ( D ) más el Valor de los recursos propios o Acciones Ordinarias ( C )
  • 333 = 30.000 + C
  • C = 53.333

Cálculo del Coste de los recursos propios o de las Acciones Ordinarias ( ke )

  • C = BAI / ke
  • ke = BAI / C
  • BAI: 10.000 -1.400 -700 = 7900
  • 700 son los intereses de los bonos (10000*0.07)
  • ke = 7.900 / 53333
  • ke = 14,81%

Nueva relación entre Deuda y Capital

  • Aumenta la relación entre Deuda y Capital 30000/53333 = 56,25% (en A era 20000/63333 = 31,58%

Nota: El BAIT, Beneficio antes de intereses e impuestos, coincide con RE y EBI: Earnings before Interests (and taxes). El BAI, Beneficio antes de Impuestos, coincide con EAI (Earnings After Interests).

El ejemplo anterior nos muestra que según la teoría RE:

  1. Independientemente de cómo están financiadas las 2 empresas, el valor de las mismas permanece constante (83.333). Su valor no depende de cómo se financian.
  2. Un aumento de la deuda (de 20000 a 30000) se ve compensado con un incremento del coste del capital propio (de 13.58% a 14.81%), ya que los accionistas exigirán una remuneración mayor y el coste promedio ponderado de capital (12%) y el coste de la deuda (7%) permanecerán constantes para cualquier nivel de endeudamiento.

Tanto la aproximación RN como la RE son dos posiciones teóricas extremas, resultado de una distinta percepción de la actitud de los inversores frente al riesgo incurrido por la empresa al aumentar su grado de endeudamiento.

ENTRA EN CEUPE E INFÓRMATE SOBRE NUESTROS MÁSTERS Y CURSOS EN FINANZAS SI ESTÁS INTERESADO EN DESARROLLAR TUS CAPACIDADES EN EL CAMPO DE LA EMPRESA Y LOS NEGOCIOS.

Máster en
Dirección y Gestión Financiera

FINANZAS

Modalidad
Modalidad
ONLINE
Duración
Duración
12 meses
Evaluación
Evaluación
Continua con casos prácticos
Financiación
Financiación
Pago en cuotas sin intereses
La Universidad de Alcalá aprueba 15 Títulos Propio...
CEUPE formó parte de la Feria Expo Postgrados 2018...
Compártelo
 

Comentarios

No hay comentarios por el momento. Se el primero en enviar un comentario.
Invitado
Miércoles, 19 Febrero 2025

Suscríbete a nuestro Magazine

Recibe Artículos, Conferencias
y Master Class

(*) He leído y acepto la Politica de Privacidad

Síguenos

LinkedIn Youtube Twitter Instagram Facebook

Masterclass Finanzas

Finanzas

Dirección de Operaciones

Finanzas

Control de Gestión I - Contabilidad de Costes

Finanzas

Introducción a la Economía Financiera

Noticias más populares

El CEUPE – European Business School revalida su reconocimiento en el prestigioso Ranking FSO 2024, donde su MBA en Dirección y Administración Empresarial ha sido destacado entre los mejores programas ...
El pasado mes de octubre, CEUPE llevó a cabo una nueva edición de la Semana Internacional en la vibrante ciudad de Madrid. Este evento es mucho más que un simple encuentro; es una oportunidad única pa...
CEUPE Destaca en el Ranking Innovatec como una de las Escuelas de Negocios Más Innovadoras El Centro Europeo de Postgrado (CEUPE), escuela de negocios internacional y referente en formación online, ha...
Cada año, el Ranking Top100 Líderes Innovadores destaca a cien personalidades que han demostrado un compromiso decidido con la innovación en su trayectoria profesional, personal y empresarial. Fundado...

EMPRESAS

El cambio climático, la explotación de los recursos naturales y la contaminación han convertido la gestión ambiental en una prioridad global. En este ...
Cuando empiezas tu carrera como ingeniero, tu foco principal está en desarrollar soluciones, diseñar estructuras o mejorar sistemas. Pero a medida que...
Las cuentas anuales son un conjunto de documentos financieros que reflejan la situación económica y los resultados de una empresa en un periodo determ...
La innovación ha sido siempre un motor esencial para el progreso de las empresas. Sin embargo, en la era de la globalización y la transformación digit...

MARKETING

Si estás considerando hacer un MBA y te surge la pregunta de si con eso aprenderás marketing, la respuesta no es un simple "sí" o "no". Un MBA puede e...
En la era de la digitalización, las empresas buscan expertos que las guíen en su transformación digital. El consultor digital se ha convertido en una ...

Síguenos

LinkedIn Youtube Twitter Instagram Facebook

Masterclass Finanzas

Finanzas

Dirección de Operaciones

Finanzas

Control de Gestión I - Contabilidad de Costes

Finanzas

Introducción a la Economía Financiera