La hipótesis central de este enfoque es que la tasa de descuento que utilizan los acreedores, ki, permanece constante, aunque se incremente el nivel de endeudamiento.
Sin embargo, el rendimiento exigido a los fondos propios, Ke, aumenta de forma lineal con dicho endeudamiento ya que los accionistas requieren un mayor rendimiento para comprar acciones de una empresa que está más endeudada, con el objeto de compensar el mayor riesgo asumido.
El coste promedio ponderado de capital K0 será constante para cualquier nivel de endeudamiento, porque, aunque se utilice más deuda, el menor coste que supone la deuda se compensará con el coste creciente de los fondos propios. Es decir, la sustitución de fondos propios por deuda no tiene efecto sobre el coste promedio ponderado de capital.
Puesto que el coste promedio ponderado de capital K0 permanece constante para cualquier proporción de deuda, el valor total de la empresa no varía al aumentar el grado de endeudamiento.
Esta teoría indica que el coste promedio ponderado de capital permanece constante para cualquier grado de endeudamiento puesto que un aumento de la deuda se verá compensado con un incremento del coste del capital propio, ya que los accionistas exigirán una remuneración mayor y en consecuencia el coste promedio ponderado de capital y el coste de la deuda permanecerán constantes para cualquier nivel de endeudamiento. Por lo tanto, estos autores consideran que no existe una estructura de capital óptima.
La Empresa A ha obtenido un Beneficio antes de intereses e impuestos (BAIT, RE) por 10 000 euros.
Cálculo del Valor Total de la Empresa ( V ):
En el teorema RE, el coste promedio ponderado de capital permanece constante para cualquier grado de endeudamiento.
Cálculo de las Acciones Ordinarias ( C )
Cálculo del Coste de los recursos propios o de las Acciones Ordinarias ( ke )
Supongamos ahora que la Empresa B ha obtenido los mismos resultados y parámetros que la empresa A:
Valor total de la empresa
El Valor total de la empresa se mantiene constante, puesto que depende solamente de la capacidad de sus activos para generar renta según la tesis RE.
Cálculo de los recursos propios o Acciones Ordinarias ( C )
Cálculo del Coste de los recursos propios o de las Acciones Ordinarias ( ke )
Nueva relación entre Deuda y Capital
Nota: El BAIT, Beneficio antes de intereses e impuestos, coincide con RE y EBI: Earnings before Interests (and taxes). El BAI, Beneficio antes de Impuestos, coincide con EAI (Earnings After Interests).
Tanto la aproximación RN como la RE son dos posiciones teóricas extremas, resultado de una distinta percepción de la actitud de los inversores frente al riesgo incurrido por la empresa al aumentar su grado de endeudamiento.
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