Análisis del Cash-Flow

Junto al análisis del Fondo de maniobra y de la tesorería básica neta, a los empresarios y directivos les interesa conocer cómo se generan los recursos y como se autofinancia su empresa.

Para el análisis de la capacidad de generar recursos, además de los conceptos de beneficio antes de intereses e impuestos (BAIT) y Beneficio neto (BN) se utiliza el concepto de Cash-Flow (económico) entendiéndose como:

Cash-Flow = Beneficio Neto + Amortizaciones y Provisiones

Esta forma de calcular el cash-flow expresa la capacidad de la compañía de generar fondos mediante sus operaciones. Se identifica con los recursos generados por la empresa durante un periodo determinado, ya que es el diferencial entre los ingresos y los gastos desembolsables.

Las amortizaciones y provisiones, son un gasto del ejercicio, pero no suponen un desembolso de caja:

Cash-Flow = Ingresos – Gastos Desembolsables = Beneficio + Amortizaciones + Provisiones

El cash-flow es un indicador para el análisis directivo más estable, aunque más bruto, que el propio beneficio. Y es así porque cuando una empresa reduce su amortización para mejorar el beneficio, su cash-flow permanece constante. Ahora bien, si se aplica principios más conservadores incrementado su amortización, el beneficio contable se reduce, pero su cash-flow resulta inalterado.

Cálculo del Cash-Flow

Los recursos generados durante un periodo por la empresa son independientes de la amortización practicada.

Se pueden tomar niveles de cash-flow según la referencia de beneficios que tomemos así distinguiremos:

Cash-Flow Bruto = Bat + Amortizaciones y Provisiones

Cash-Flow Neto = Bn + Amortizaciones y Provisiones

El cash-flow bruto, es decir, antes de impuestos y dividendos, permanece constante con independencia de la amortización, mientras que el cash-flow neto o después de impuestos se ve afectado por las amortizaciones practicadas.

El cash-flow neto se ve por tanto muy afectado por la política de amortizaciones de la empresa. Si se aceleran las amortizaciones se obtienen menores beneficios en los primeros años, se pagan menos impuestos, pero se generan mayores cash-flow netos. Estos cash-flow son de mayor valor financiero al poderse invertir y generar más intereses. Así según se aplique políticas distintas de amortización variaran los efectos sobre el cash-flow por el efecto impositivo.

En principio se debería de cumplir la siguiente igualdad:

Beneficio + Amortizaciones = Cobros – Pagos

Pero en la realidad esto no siempre es así, pues hay que considerar los movimientos de las masas de circulante.

Por ello, existen dos tipos de cash-flow, el económico y el financiero:

 Cash-Flow Económico = Beneficio + Amortizaciones

Cash-Flow Financiero = Cobros De Explotación – Pagos De Explotación

Por tanto, hay que diferenciar entre el cash-flow operativo y la caja generada por las operaciones que no tienen por qué coincidir por lo anteriormente indicado.

Nos referimos a:

Cash-Flow Operativo (CFO) = Beneficio + Amortizaciones

Realmente se entiende por flujo de caja a los Fondos generados por las operaciones (FGO) que no tiene por qué coincidir con la caja generada por las operaciones (CGO) debido a las variaciones del circulante.

De los FGO a la CGO

La caja generada por las operaciones (CGO) se puede definir como el efectivo resultante de las operaciones normales de venta de un ejercicio deducidas las cantidades necesarias para pagar los gastos normales.